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时间: 2018-06-28 23:13:11 来源:   网友评论 0
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美元周二全线上涨,因全球贸易紧张局势持续,促使交易员抛弃大多数高收益率货币,投资者聚焦美国联邦储备委员会(FED)继续升息的预期。值得一提的是,在隔夜的非美货币走势中,人民币成为了一大焦点。人民币周二收盘跌至六个月低位,而近期的大幅贬值,则引发市场议论纷纷!


行情数据显示,美联储6月中旬加息至今,人民币兑美元短短数日已跌去1500点,贬值速度直逼2015年的811汇改,一时间人民币汇率再度成为关注热点。有业内人士指出,本轮人民币调整更多是内外部共同作用的结果——三季度中美贸易战将进入复杂博弈状态,中国央行或继续定向降准,而美联储亦大概率续升息,中美利差收窄压力不减,这些因素无疑可能正影响着人民币汇率走向。

横向纵向大对比:人民币汇率当前是否真的那么弱?


每次人民币明显波动,总会引发市场关注,甚至不乏各种吸引眼球的说法,但人民币是强是弱,起码要有比较标的和比较时间等因素,否则容易引发争论。


如果以6月12日收盘为基准,即美联储6月加息前一天收盘至今美元指数小升0.52%,人民币兑美元累计跌2.06%,同期韩元跌2.95%,澳元跌2.09%,跌幅较人民币略大;而雷亚尔、印尼卢比跌幅在1.45%左右;英镑、欧元、印度卢比和林吉特等跌幅不过0.8%左右,和美指表现大体相仿。

有业内人士指出,单从美联储加息至今的累计跌幅,看人民币汇率表现偏弱,因为在这期间,美联储加息而中国央行并未跟进调整公开市场操作利率,美国宣布对华500亿美元商品征税,中美贸易战升级,中国宣布定向降准,中美货币政策明显分化等,这一系列关键事件打破了此前的逢高结汇逢低购汇的平衡格局。


不过,若从年初至今角度看,人民币兑美元表现仍相对偏强;年初至今美元指数累计升2.35%,人民币仅微跌0.41%,而同期雷亚尔跌幅超过12%,卢布跌幅超8%,印度卢比下跌超6%,韩元跌幅超过4%;仅有林吉特和日元相比人民币偏强。


此外,参考24个币种的人民币汇率CFETS指数年初至6月19日最大涨幅近3.5%,也从另一个侧面反映了人民币走势偏强。随着人民币最近数个交易日“补跌”,而在此期间美元指数亦冲高回落,CFETS指数快速调整,指数偏高状况得以缓解。

不少分析人士认为,监管层乐见人民币兑美元汇率调整,一方面缓解来自美国发起贸易战带来的压力,同时CFETS指数跟随快速调整,这也可以改善贸易条件。


从中国央行不跟进美联储调整公开市场操作利率,到宣布7月5日定向降准,货币政策趋于宽松,也表明对内的利率政策更为重要,当然经历8.11汇改之后人民币汇率弹性上升,汇率已不会对利率政策形成掣肘,或者也可以认为监管层并不担心人民币汇率会大幅贬值。


人民币当前的贬值压力从何而来?


当然,客观的说,近期人民币贬值压力确实有所上升。这从观察人民币是否有贬值压力,高频指标可以观察中间价与市场价是否单向偏离,人民币升贬和美元指数走势是否一致,风险逆转指标和海外NDF与在岸人民币中间价偏离情况等可以综合判断得出。


最近五个交易日人民币兑美元市场价和中间价大幅单边偏离,最大单日偏离点数超过500点,这表明市场开始明显修正此前区间操作思路。

随着市场购汇情绪被带起来,人民币的走势也开始和美元指数脱离,自我实现式的快速贬值,甚至出现了美元指数调整,人民币仍继续调整的情况,导致美元指数和人民币叠加走势图的开口也迅速收窄,这也可以看做是市场供需失衡状况在持续。


而从离/在岸三个月美元兑人民币风险逆转指标走势也可以看出,该指标自6月12日的0.2和0.15逐渐上升至0.563附近,创春节假期以来的新高。另外海外无本金交割远期外汇一年期品种自6.5180元附近跌至6.66元附近,整体幅度和在岸中间价幅度相近,扣除平价因素,人民币的贬值预期并没有明显变化。

对此,彭博社周二撰文表示,人民币滑坡背后有着几个根本原因。5月份经济数据显示中国经济出现意外的大幅放缓,信贷增长也明显下滑。中国央行已经改变政策风向,为经济注入更多的流动性。


自6月14日中国公布弱于预期的经济数据以来,人民币兑美元已累计下跌2.7% 。美国总统特朗普威胁将继续加大对华关税力度,中国共计4500亿美元商品可能成为关税目标,这一紧张局势令人民币走势雪上加霜。离岸人民币连续第9日走弱,创下2014年以来最长的连跌纪录。


德意志银行驻香港首席中国经济学家张智威表示,目前还不清楚人民币下跌是否中国政府的意愿。张智威称,看起来央行愿意让人民币变得灵活一些,但他们应该不会想看到大幅贬值,中国不会积极的将人民币贬值——比如引导货币下行或使用一次性贬值措施。作为贸易战的武器,因为它也会伤害中国自己。


人民币贬值最慌的是美国政府?高盛:这可比抛美债有效!


值得一提的是,相比于过往人民币贬值的经历,这一次对人民币走势最为担心的或许当属特朗普政府。根据高盛分析师的本周发布的最新模拟计算,中国在应对与美国贸易冲突恶化问题上,若让人民币贬值将会胜过出售所持有的大量美国公债。


以Jan Hatzius为首的高盛分析师团队预测,人民币贬值5%将拉动中国经济增幅0.4个百分点。


这将远比抛售美债持仓更容易被接受。中国持有1.8万亿美元的美国公债,若出脱持债将导致美国资金状况趋紧,并连带波及加拿大及墨西哥等其他经济体。


“模拟计算显示,人民币贬值比出脱美国资产对中国更好,这也是我们认为中国不太可能突然抛售美债持仓的一个理由,”高盛分析师报告称。


前美国财政部官员Brad Setser本周在推特中则称,他担心“中国打算通过人民币贬值来抵消美国加征关税对出口和经济的影响,而另一方面美元的进一步走强会破坏其他新兴市场的稳定。”


加拿大皇家银行驻香港的亚洲外汇策略主管Sue Trinh表示,如果与美国的贸易谈判取得进展,中国将更有可能为人民币提供底部支撑,从短期来看,人民币的走势将取决于贸易谈判。


市场展望:人民币后市将会如何走?


展望后市,路透分析师指出,三季度对人民币汇率而言,有贬值压力当然也有潜在利好,监管层管理预期能力也和之前有明显提升,总体而言人民币贬值压力可控,何况还监管层还有“逆周期因子”这个利器。


如果要说人民币面临的最大压制,就是中美贸易战升级带来的心理和实体双重冲击,贸易战的复杂性远远超出此前市场大部分预期;而三季度美联储仍有可能继续加息,而中国央行亦大概率继续定向降准,中美货币政策分化导致的中美利差收窄预期也会压制人民币汇率,这两大方面的问题可能会贯穿整个三季度。


在上周五市场传言中国央行可能降准之后,境内一年期掉期点随即展开下行,至本周二一年期掉期点下探至520点左右的一年半低点。


荷兰合作银行的Michael Every预计,今年人民币还会出现温和贬值,到12月底人民币兑美元汇率料达到1美元兑6.75元,按周二在岸人民币兑美元6.556元的收盘价计算,下跌幅度约为3% 。


但潜在利好也不容忽视,中国加大对外金融开放,不断开放的金融市场可以持续吸引资金流入,对冲资金流出的压力,若跨境资金流动大体均衡,市场供求关系就不会出现持续的失衡,人民币也就很难累积贬值压力。


欧洲央行6月会议明显鸽派,欧元遭遇大幅抛售,但仍在1.15附近获得支持;而市场仍普遍预期欧洲央行年内结束购债,向货币政策正常化迈出第一步。若市场预期转向欧美央行货币政策趋同话题,美元可能面临调整压力,这将间接提振人民币人气,当然这是一个潜在的不确定性。


中国金融四十人论坛高级研究员管涛周初接受路透专访时也表示,有关部门有意愿也有能力运用法制化、市场化手段维护外汇市场平稳运行。至于资本管制,将是极坏情形下的最后一道防线,而非最急迫的政策选项。


他并预计,中国应对贸易争端升级中国有诸多底牌和底气。并预计短期内市场看空情绪集中宣泄后,人民币汇率走势将会重新回归经济基本面。


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